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索菲亞“廉頗老矣”。

(資料圖)

2021年，在公司邁入百億里程碑的歷史性時刻，索菲亞卻也迎來了最為沉重的打擊。

公司的大宗業務遭遇了重大客戶到期商業承兌匯票違約，公司不得不針對該客戶計提專項減值損失，導致公司當年凈利潤出現大幅下滑。

雖然公司強調管理層反躬自省，進行了深刻的檢討和問責，但資本市場卻并不買賬，甚至就連關鍵的高管人物也選擇了出走。

站在百億的關口，如今的索菲亞無疑充滿了挑戰！

地產紅利消退

索菲亞成于地產，敗也在地產。

根據國金證券研究報告，復盤索菲亞上市后十一年歷史，可以發現公司2011-2017年依托地產紅利，整體規模快速擴張。

期內公司營收、歸母凈利潤年均復合增長率分別達35.3%、37.4%，估值中樞基本始終處于30倍以上。

但自2018年開始，公司經歷“戴維斯雙殺”。2018-2020年，公司歸母凈利潤年均復合增長率分別僅為10.7%、9.5%，估值中樞逐步下移至10-15倍。

究其原因，其中最為關鍵的無疑是時代的變化，地產紅利開始消退。

自2018年起，商品房銷售面積逐漸開始增長乏力，而竣工面積更是持續負增長。

隨著地產紅利逐漸消退，家具整體終端需求也開始承壓，家具類零售額經歷多年高增長后，從2018年起開始步入負增長階段。

在行業需求增長乏力的情況下，索菲亞與地產商深度捆綁的大宗工程業務甚至還炸起了雷。

2021年，公司大宗業務渠道收入(含衣柜、櫥柜、木門及其他)達16.04億元，同比上年增長6.64%。

根據公司2021年度計提資產減值公告，其計提各項減值損失合計約9.27億元，其中本報告期對應收恒大集團款項計提了單項資產減值準備合計9.09億元。

花朵財經還注意到，按賬齡披露，索菲亞1至2年的應收賬款余額占款也比較高。2021年度，公司1年以內應收賬款余額為8.69億元，1至2年應收賬款余額為5.10億元。

毫無疑問，索菲亞后續還可能面臨著較高的應收賬款損失風險。

索菲亞在財報中表示，公司將同步做好風控，做好應收賬款追繳以及應收票據風險管控。

財務指標惡化

雪上加霜的是，索菲亞的財務指標同時在惡化。

2021年，公司實現營業收入104.07億元，同比增長24.59%；歸母凈利潤1.23億元，同比大幅下跌89.72%。

此外，公司存貨周轉天數由2017年的26.25天上升至2021年的31.95天，應收賬款周轉天數由2017年的10.03天上升至2021年的32.32天。

提起競爭，索菲亞也已經開始落敗。

盡管2021年索菲亞在營銷方面不斷增加投入，銷售費用達10億元，一度創下歷史新高，同比增長31.69%，遠超營收增速。但索菲亞在與同行的競爭中，仍彰顯頹勢。

2021年4月，歐派家居發布2020年財報，歐派衣柜及其配套產品實現營收68.03億元，以1.01億元的優勢反超索菲亞67.02億元的規模，徹底將索菲亞拉下了“衣柜一哥”的王座。

經營表現不佳，索菲亞的負債壓力亦在步步走高。2018-2021年，索菲亞的資產負債率分別為31.41%、30.35%、39.07%和52.23%。

詭異的是，在經營不善以及資產負債率走高期間，索菲亞的分紅卻絲毫未減。2021年度，索菲亞分紅總額為5.44億元，股利支付率高達444.20%。

股東名單顯示，截至2021年底，索菲亞實際控制人江淦鈞和柯建生對公司持股比例分別為20.50%和19.41%。也就是說，索菲亞此前的大額分紅資金有近四成落入了公司兩位實控人的腰包。

據悉，截至2021年底，江淦鈞和柯建生質押占其直接持股比分別為13.36%和14.11%，這或表明公司實控人此前存在著相關的資金壓力。

實控人缺錢了，就想起上市公司，如果事實真如此，那么索菲亞的中小股東利益該如何保障？

關鍵人物出走

業績慘遭“滑鐵盧”時，索菲亞的管理層還發生了巨震，公司甚至因此股價陰跌不止。

7月8日晚，索菲亞發布關于高級管理人員辭職的公告，董事會收到公司副總經理楊鑫先生的書面辭職申請，楊鑫先生因個人原因向公司董事會申請辭去公司副總經理職務。楊鑫先生辭職后，將不再擔任公司任何職務。

隨后，索菲亞股價迎來了接連兩次跌停。7月8日以來，公司股價跌幅已超30%，截至8月2日，公司最新報價為16.93元/股。

楊鑫何許人也，竟然能有如此之大的影響力？

其實歐派家居能夠將索菲亞拉下“衣柜一哥”的王座，楊鑫存在著不少的功勞。

公開資料顯示，楊鑫曾在歐派家居任職十余年，先后擔任了歐派家居的區域經理、總監、衛浴事業部總經理、董事長營銷助理等職務。

2015年底，楊鑫接任歐派衣柜之時，歐派家居的衣柜營收規模還不到索菲亞衣柜的五成，而如今歐派衣柜的成績有目共睹。

于是索菲亞于2021年5月將此等人物挖到了自家的圈子。

帶著“光環”而來的楊鑫，直接的大動作是，索菲亞在年末推出了“整家一體定制”的策略，并由楊鑫主導。

然而，從被寄予厚望到出走，楊鑫的離去是否代表著索菲亞已經無法起死回生？

站在百億關口，索菲亞一直在努力尋找第二增長極。

7月9日，索菲亞門窗全國首發戰略峰會于中國建博會開幕，索菲亞正式推出門窗產品，進一步拓寬品類邊界。

根據優居研究院報告，門窗市場規模在2021年破萬億，3年CAGR超10%，其中高端系統門窗市場3年CAGR超30%，行業增速較高。

但目前該行業空間雖大，競爭卻高度分散。

根據優居研究院統計，當前門窗行業TOP10企業的市占率不足5%，TOP30企業的市占率不足10%。其中，門窗行業10億收入以上企業僅有2家，2億收入以上企業也僅有10家左右。

誠然，對于已至百億的索菲亞而言，門窗恐難以支撐起公司的第二增長極。

在當下地產后周期，索菲亞若想在短期內賽出更好的成績，如今看來顯然并非是一件易事。