醫美巨頭華熙生物，痛失了“瘦臉針”生意。

8月1日，華熙生物發布公告表示，其全資子公司鉅朗有限公司已向韓國公司MedytoxInc．(簡稱“Medytox”)發送了律師函，要求終止、撤銷、解除二者之間圍繞肉毒素達成的合作協議及其他相關協議。

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公開資料顯示，韓國生物制藥公司Medytox(美得妥)的主要產品包括肉毒素產品、玻尿酸填充劑、醫療器材和處方藥，2015年其與華熙生物曾共同成立合資公司。而一旦雙方合作破裂，華熙生物或將喪失Medytox的肉毒素產品在中國大陸地區的獨家代理權，這也意味著它可能暫時缺失在國內肉毒素市場的布局。

在醫美賽道上，肉毒素的商業前景很被資本看好，多家國內醫藥公司爭相代理國外的肉毒素產品，競爭激烈。而華熙生物作為國內最早布局肉毒素行業的企業之一，此番為什么要主動放棄與Medytox的合作？

7年布局肉毒素“野心”落空

Medytox和華熙生物的合作，需要追溯到7年前。

華熙生物靠著“明星產品”玻尿酸，利潤連續多年保持高速增長，被市場稱為“玻尿酸大王”。擁有充足資金的華熙生物，在2015年左右，開始尋找合適的投資并購項目，期望最大程度地整合尖端的生物醫療產品。

當時，在醫美市場上，肉毒素產品的受歡迎程度和玻尿酸不相上下。在功能上，肉毒素有著不可替代的優勢，例如可以用來瘦臉，消除動態皺紋，所以也俗稱為“瘦臉針”。有醫美專業人士認為，如果把肉毒素與埋線、玻尿酸等醫美項目聯合使用，可以達到更好的面部提升效果。

在此背景下，華熙生物也開始選擇布局肉毒素領域。彼時，擺在它面前的合作對象不只有Medytox一家，還有韓國Jetema、韓國Hugel以及美國EirionTherapeutics等。

但華熙生物選擇將目光瞄準了Medytox。Medytox是全球第四家成功研發生產肉毒素的公司，其生產的肉毒素于2006年上市后，短短幾年內就已成為韓國市場占有率第一的肉毒素品牌，旗下擁有包括Neuronox(Meditoxin)、Innotox、Coretox三款肉毒素產品。

2015年5月，華熙生物與Medytox簽署合資協議，在香港注冊成立合資公司華熙美得妥，用以在國內開發、拓展及銷售Medytox生產的特定注射用A型肉毒毒素，以及其他醫療美容產品。

對于這場跨國合作，華熙生物曾寄予厚望?！斑@是華熙生物的重要里程碑之一?！碑敃r，華熙生物首席執行官金雪坤曾表示，“與Medytox的合作，將使華熙生物醫美生態鏈粘性進一步增強，能夠更有效地發揮華熙‘終端+應用+內容+平臺’的醫療美容生態鏈戰略的獨特優勢，為華熙生物轉型為醫療美容解決方案提供商建立堅實基礎?！?/p>

然而，還沒有等到產品落地，這場合作就宣告終止了。

兩年前，Medytox因產品安全問題“暴雷”，成為雙方合作破裂的導火索。2020年6月，一則從韓國傳來的消息讓華熙生物的股東們神經緊張。據韓國JTBC電視臺的報道，Medytox旗下的肉毒素產品Meditoxin，自2006年被首次生產以來，有三分之一的產品(接近1.6萬支)因為效果不佳被銷毀。按照韓國相關規定，在如此高的不合格率下，該產品將被要求暫停生產。而為了保持生產，Medytox采取了銷毀編號以提高合格率和私自使用實驗用原液替代等行為，違反了韓國《藥師法》等相關法律規定。

據當時央視財經的報道，自2020年6月25日開始，韓國食品醫藥品安全廳吊銷Medytox的三款肉毒素產品的許可。這意味著，隨著上述措施生效，Medytox肉毒素產品在韓國市場“全軍覆沒”，其中就涉及擬與華熙生物合作的產品。

而在國內市場，上述三款肉毒素至今為止尚無一獲批上市。自2019年11月11日起，Medytox于中國注冊的肉毒素產品注冊狀態一直為審評審批中，至今未完成注冊手續。隨著事態發展，華熙生物從Medytox引進肉毒素的計劃很有可能會落空。

但在消息傳出后，華熙生物并沒有第一時間提出解約。值得注意的是，在此之前，2020年3月，華熙生物旗下子公司鉅朗公司和Medytox剛各自向華熙美得妥增資1700萬港元，用于支持華熙美得妥的進一步發展。

在2021年報中，華熙生物曾披露稱，主營肉毒素產品注冊和銷售的華熙美得妥虧損53.74萬元，負債78.97萬元。

拖了兩年后，華熙生物終于決定“止損”。根據公司8月1日發布的公告，明確表示將通過法律手段來終止與Medytox公司的合作。華熙生物給出的三個終止合作的原因分別是：Medytox自合資協議簽署后，從未向華熙生物方面提供任何相關產品以供銷售；Medytox的肉毒素產品受到了韓國食品藥品安全部召回銷毀、取消產品批準的程序以及暫停制造銷售和使用等行政措施；Medytox在中國的上市審評工作始終沒有進展。

華熙生物的7年布局，落得“一場空”。盡管華熙生物表示，本次終止合作不影響公司現有的醫療終端業務，亦不影響其他正常的生產經營活動；然而，二級市場上，其公告發布后的8月2日，華熙生物收報151元/股，跌幅為3.33%，總市值726.44億元。

肉毒素市場先機已失

眾多投資者關心的是，華熙生物的布局已經被“耽擱”了七年，解約之后，它會不會就此錯失進入國內肉毒素市場的機會？

肉毒素的商業前景仍然可觀。根據美國透明市場研究公司的數據，2017年全球肉毒素市場規模約為45.27億美元，預計至2026年或將達到87.19億美元，年均復合增長率為7.6%。智研咨詢數據顯示，2015-2018年，國內肉毒素市場復合增長率高達30.8%；到了2018年，國內正規渠道肉毒素市場規模為39.2億元，預計2025年可達140億元。

截至目前，國內市場只有四款肉毒素獲批上市，分別為美國艾爾建旗下的保妥適、英國Ipsen旗下的吉適、韓國Hugel旗下的樂提葆，以及唯一一款國產肉毒素——中國醫藥(12.970,0.03,0.23%)集團旗下蘭州生物的衡力。

根據招商證劵報告，國內上市公司正紛紛通過代理和股權投資等方式布局肉毒素領域，預計未來幾年會有更多肉毒素產品上市。

2014年，四環醫藥與Hugel簽署了合作協議，共同開發肉毒素產品，并且獲得其獨家代理權。2020年，華東醫藥(44.400,0.08,0.18%)與Jetema戰略簽約，獲得后者肉毒素產品在中國的獨家代理權；2021年3月，昊海生科(83.280,0.62,0.75%)與EirionTherapeutics簽署相關協議，獲得肉毒素產品代理權。此外，2021年10月，愛美客(592.480,-1.41,-0.24%)公開表示，其肉毒素產品正處于三期臨床階段，預計將于2023年提交新藥申請。

華熙生物在公告中也表示，“不排除尋求其他肉毒素產品的合作機會”。但是，它想再找到合適的合作機會，也并非易事。一般來說，肉毒素準入門檻較高、研發難度大，而且監管嚴格，我國肉毒素是依據毒麻藥品審批，較一般的醫療器械內產品審批流程更長，大致需要八年及以上時間。

在與Medytox拉扯七年之后，華熙生物已經在肉毒素市場失去了先機。

對于華熙生物來說，其主營的玻尿酸業務正面臨增長放緩的局面。2022年上半年業績快報顯示，公司營收為29.36億元，同比增長51.62%；而在2021年上半年，其營收增長率曾達到104.44%。

華熙生物近年來雖然營收持續增長，但凈利潤的增長卻有限。根據財報，2019年至2021年，華熙生物營收分別為18.85億元、26.32億元和49.47億元。而同期內，凈利潤分別為5.85億元、6.45億元、7.82億元；扣非凈利潤增長更少，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。其毛利率也從2020年的81.41%下降至去年的78.07%。

在去年7月時，華熙生物的股價曾一度觸及314.09元/股的高點，總市值達1473億元。目前，公司市值已經蒸發超過734億元。

隨著市場走向成熟，玻尿酸市場競爭越發激烈、價格不斷走低。華熙生物招股書顯示，2016年至2019年1-3月，注射級玻尿酸原料產品的銷售單價從13.33萬元/kg降至11.17萬元/kg。截至目前，市場獲批三類醫械玻尿酸填充劑超過40款，遠遠多于國內肉毒素的獲批數4款。

針對凈利潤增長緩慢問題，華熙生物也早已開始轉型，向功能型護膚品業務以及功能性食品業務上發力。在2021年，功能性護膚品業務收入已占公司主營業務營收的67%，而功能性食品業務的收入在財報中并未公開。華熙生物推出的玻尿酸食品品牌“黑零”、玻尿酸飲用水“水肌泉”等，都市場反響平平，沒有太大的水花。

現在，肉毒素的合作徹底落空，華熙生物的業務版圖又“缺了一角”。想要保住“醫美龍頭”的地位，它也要繼續尋找更多的業績增長點。