記者丨曉敏見習生丨高原

出品丨鰲頭財經(theSankei)

上市不到兩年的藍月亮，每年年中預虧似乎成了規律。　　

【資料圖】

近期，藍月亮集團(06993.HK)發布公告稱，預期截至2022年6月30日止六個月錄得股東應占綜合虧損約1.329億港元。而去年同期，藍月亮也在上市半年后業績就陷入虧損。

主業凈利潤薄、產品結構單一，讓藍月亮難以抵抗外匯帶來的損失。稍有不慎，公司就滑入虧損邊緣。

回到兩年前，藍月亮創始人夫婦上市前期突擊分紅20億。實控人早已落袋為安，似乎給藍月亮上市后就業績縹緲的格局注入了不安。

主業利潤單薄上市后屢次虧損

2020年12月16日，在高瓴資本加持下，藍月亮頭頂著“洗衣液第一股”的光環在香港聯合交易所主板成功上市。

上市后半年后，去年7月藍月亮發出盈利預警，預計虧損4400萬港元。而前一年未上市前的招股書業績中，藍月亮全年盈利超11億人民幣，面對這樣的業績下滑，一時間投資者奪路而逃。

今年上半年的預期虧損，公司表示主要歸因于外匯虧損凈額約1.422億港元，其主要原因是2022年上半年，集團持有的離岸人民幣計值銀行存款兌美元貶值，而并非由集團的主要業務營運造成。

雖說是外匯虧損造成總體凈利潤預虧。但是其外匯虧損凈額約1.422億港元，公司綜合虧損約1.329億港元，這說明，公司業務上還只是屬于微利。正是因為主業利潤比較薄，所以藍月亮對于外匯等收益的抗風險能力才弱，稍有不慎公司就被拖入虧損的邊緣。

渠道掌控力有限

回看藍月亮2021年上半年虧損的原因，藍月亮曾解釋稱：“線下渠道方面在市場上非藍月亮客戶的平臺出現了過剩的較低價產品，導致公司的定價策略及產品在市場上的價格體系受到干擾。”　　

簡單來說，就是非主要客戶的其他渠道，售賣藍月亮的價格過低，導致市場價格紊亂。而從經驗上來看，非客戶渠道的價格過低，經銷商竄貨是可能的原因之一。

日化界業內人士告訴鰲頭財經，藍月亮在上市前業績亮眼，而上市后立刻出現渠道價格紊亂；很有可能是上市前為了做賬表，給經銷商渠道壓貨太多，經銷商沒辦法只能低價把貨回給其他渠道。

藍月亮對渠道的把控這些年多次出現問題。此前藍月亮推至尊系列產品時，有行內媒體報道，其員工為了完成業績，自己租倉庫，以賣場的名義把貨放在自己租的倉庫；2015年，藍月亮還曾因定價問題與歐尚、大潤發、家樂福等傳統商超渠道決裂。同時，幾年前河北一代生產的藍月亮假洗衣液對其下沉市場計劃也是重大的打擊。

產品結構單一，是藍月亮對渠道震懾力不強的原因之一。除了經典的洗衣液和洗手液，藍月亮已經多年沒有有競爭力的大單品出現。

事實上，被高瓴創始人張磊稱為“中國版寶潔”的藍月亮，離巨頭寶潔還有很遠的路。后者早在2016年就已經轉型做大單品策略，產品覆蓋洗衣、洗發、口腔護理、護膚、嬰兒護理等眾多品類，旗下品牌如SKII、海飛絲、飄柔、玉蘭油、吉列等已是家喻戶曉。

從藍月亮的盈利結構來看，衣服清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理是藍月亮盈利的三大領域，但在這三大領域中，企業對衣服清潔護理業務過分依賴，盈利占比高達85%。也就是說，藍月亮過分依賴洗衣液市場。

今年，藍月亮實現業績增長的策略是開拓下沉市場。但是業內人士早已判定，藍月亮價格較高，在下沉市場的空間有限。

實控人上市前套現20億

一家企業的生命力與市場信任度，與創始人有很大的關系。與上市后“滑鐵盧”式下滑業績相對的是，藍月亮實控人夫婦在上市前的突擊套現。　　

港股上市前的企業，突擊分紅本來是司空見慣，但藍月亮的分紅手筆卻尤其“狠“。根據招股書，2020年6月藍月亮向唯一股東Aswann分紅23億。而羅秋平(藍月亮創始人)夫妻二人共持有Aswann88.92%股份。也就是說，23億的分紅羅秋平夫婦拿走20.5億。

而從藍月亮的招股書來看，公司2017年-2019年的收入分別為56.52億港元、67.67億港元和70.49億港元；同期凈利潤率分別為1.5%、8.2%和15.35%。鰲頭財經計算，這3年藍月亮的凈利潤總體也不過17億港元左右。藍月亮的突擊分紅幾乎把前幾年的凈利潤全部分光，可以說是“清空式“分紅。

這種清空家產的分法，會影響企業后期的經營資金周轉。事實上，業內人士告訴鰲頭財經，羅秋平對外非常低調，對于一家主要市場都在中國大陸的洗護企業來說，實控創始人長期脫離一線市場，似乎也并不是一個好消息。