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多重問(wèn)題纏身，杰銳思IPO能順利上岸嗎？作者|勝馬財(cái)經(jīng)許可編輯|歐陽(yáng)文勝馬財(cái)經(jīng)獲悉，近日，蘇州杰銳思智能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杰銳思”)披露了招股書，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，將分別用于智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。不過(guò)，這家兄弟二人合計(jì)持股超8成的公司，不僅面臨IPO前夕合作方突擊入股的質(zhì)疑，在“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流經(jīng)常性“負(fù)數(shù)”，并出現(xiàn)毛利率下滑趨勢(shì)，同時(shí)還被監(jiān)管層質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板定位以及“存貸雙高”趨勢(shì)，均為公司的IPO之路蒙上一層陰影。

毛利率下滑趨勢(shì)明顯招股書顯示，杰銳思成立于2010年，總部坐落于蘇州吳中區(qū)，集團(tuán)建筑面積達(dá)25000㎡，員工近35%為研發(fā)人員。公司業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體、新能源電池、消費(fèi)電子、顯示屏、攝像頭、光伏等領(lǐng)域，長(zhǎng)期致力于為客戶提供自動(dòng)化測(cè)試、精密裝配、全自動(dòng)生產(chǎn)線、智能工廠的整體解決方案。杰銳思表示，針對(duì)不同行業(yè)需求，整合運(yùn)動(dòng)控制、影像處理、鐳射量測(cè)、機(jī)械手、精密貼裝和精密壓合等技術(shù)，配合軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)為客戶提供最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)。此外，杰銳思的主要客戶包括蘋果、欣旺達(dá)、立訊精密、三一集團(tuán)、威世、比亞迪、捷普、富士康、舜宇等。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年1-6月，杰銳思的營(yíng)業(yè)收入分別為29677.18萬(wàn)元、43408.88萬(wàn)元、55686.57萬(wàn)元和18881萬(wàn)元，其中2020年和2021年分別同比增長(zhǎng)46.27%和28.28%；同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為3039.14萬(wàn)元、3211.36萬(wàn)元、6248.30萬(wàn)元和1011.57萬(wàn)元，其中2020年和2021年分別同比增長(zhǎng)5.67%和94.57%。作為一家高速成長(zhǎng)的公司，深交所卻首先對(duì)其創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行了“靈魂拷問(wèn)”，在首輪問(wèn)詢中，深交所要求杰銳思分析說(shuō)明成長(zhǎng)性特征是否來(lái)源于核心技術(shù)或產(chǎn)品，創(chuàng)新能力是否能夠支撐成長(zhǎng)性，并詳細(xì)說(shuō)明成長(zhǎng)性情況是否可持續(xù)，以及詳細(xì)說(shuō)明擁有和應(yīng)用的技術(shù)及其先進(jìn)性，是否具備較強(qiáng)的創(chuàng)新能力。對(duì)此，公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為100.00%、79.72%、99.31%及100.00%，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比保持較高水平，核心技術(shù)產(chǎn)品收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，公司已進(jìn)入各業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要知名客戶的供應(yīng)商體系。

不過(guò)，作為對(duì)比，從2019年至2022年上半年，杰銳思綜合毛利率分別為45.36%、42.85%、39.07%和37.07%，下滑趨勢(shì)明顯。對(duì)此，杰銳思解釋稱，公司以3C業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極切入具有市場(chǎng)前景的新領(lǐng)域，不過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓階段的新產(chǎn)品綜合成本較高。

具備“存貸雙高”趨勢(shì)在首輪問(wèn)詢中，現(xiàn)金流成為深交所關(guān)注的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4009.79萬(wàn)元、3592.41萬(wàn)元、-5466.24萬(wàn)元和305.98萬(wàn)元。同時(shí)，報(bào)告期各期，杰銳思經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的差額分別為-7048.93萬(wàn)元、381.05萬(wàn)元、-11714.53萬(wàn)元和-705.58萬(wàn)元。對(duì)此，深交所要求杰銳思結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、銷售模式、信用政策等，分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的原因以及對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與同行業(yè)可比公司的差異情況及差異原因。杰銳思回應(yīng)稱，2019、2021年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4009.79萬(wàn)元和-5466.24萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)較多，主要系公司當(dāng)期下半年收入確認(rèn)較多，受貨款期末仍處于信用期內(nèi)暫未回款等因素影響，應(yīng)收賬款較上年末增加較多，使得公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。和現(xiàn)金流緊密相關(guān)，一度讓市場(chǎng)恐慌的“存貸雙高”現(xiàn)象，同樣在杰銳思身上有一定趨勢(shì)。深交所就明確指出，報(bào)告期各期末，杰銳思貨幣資金分別為4952.70萬(wàn)元、11964.66萬(wàn)元和12882.06萬(wàn)元；短期借款分別為5007.12萬(wàn)元、5540.23萬(wàn)元和10003.67萬(wàn)元，并要求公司說(shuō)明2021年貨幣資金余額增長(zhǎng)而短期借款增加的原因。眾所周知，曾轟動(dòng)一時(shí)的“康得新”，就因典型的“存貸雙高”而被一直復(fù)盤——公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，康得新賬面貨幣資金高達(dá)153.16億元，手握巨額貨幣資金，2019年1月21日卻無(wú)法兌現(xiàn)“第二期超短期融資券”這僅僅5.22億元本息，構(gòu)成違約。而在因無(wú)法兌現(xiàn)本息收到法院財(cái)產(chǎn)保全文書后，才發(fā)現(xiàn)康得新及康得新光電西單支行賬戶的實(shí)際余額為0。而在康得新造假案之后，市場(chǎng)對(duì)于“存貸雙高”現(xiàn)象極為敏感，杰銳思招股書顯示，公司2021年貨幣資金余額同比稍微增長(zhǎng)的同時(shí)，短期借款卻幾乎翻倍增長(zhǎng)，自然引發(fā)監(jiān)管層極大關(guān)注。

對(duì)此，杰銳思表示，截至2021年12月31日，公司需償還的大額負(fù)債主要系銀行借款，其中短期借款余額10003.67萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款余額2484.50萬(wàn)元。而公司2021年末借款增加且貨幣資金也有小幅增加，一方面是公司在2022年1-6月內(nèi)到期的銀行貸款較多，為應(yīng)對(duì)可能存在的臨時(shí)性資金緊張，公司提前向銀行借款；另一方面，公司為了保持業(yè)務(wù)持續(xù)的資金流動(dòng)性，須保障未來(lái)將增加的營(yíng)運(yùn)資金需求。這一回復(fù)能否讓監(jiān)管層滿意，下一輪問(wèn)詢中“存貸雙高”話題是否依然會(huì)被重點(diǎn)提及，勝馬財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。