若三家公司未來無法為穩健醫療獲取有效的增益，一旦出現虧損，這高懸的商譽恐怕也會面臨減值。

圖/網絡

在穩健醫療發布的前三季度報告中顯示，其業績有所增長，但是在去年的業績卻下滑嚴重，明顯頹勢盡顯，業務發展來看也是下降不少。

【資料圖】

除此之外，公司的成本和各項費用支出也大幅增加，除了侵蝕利潤空間外，還有明顯的重營銷輕研發之勢，或許也是因此導致穩健醫療在產品質量上頻繁翻車的原因。

在業績頹勢之下，公司在今年上半年大手筆收購了三家公司，來彌補自身業務發展上的不足，但也使得商譽激增，但以近乎一年半的利潤來換取三家公司，也不知值不值得。

【業績頹勢明顯，業務發展遇瓶頸】

10月25日，穩健醫療發布了今年的三季度報告。

據報告顯示，公司前三季度實現營業收入76.42億元，同比增長31.31％；歸母凈利潤為12.50億元，同比增長13.25％。

其中，單三季度的營業為24.84億元，同比增長41.15％；歸母凈利潤為3.57億元，同比增長4.22％，扣除非經常性損益的凈利潤為3.28億元，同比僅增長2.08％。

整體來說，穩健醫療的業績是上漲的。

但往前來看，其在去年的營收為80.37億元，同比下降35.87%；歸母凈利潤12.39億元，同比減少67.48%。

也就是說，穩健醫療今年前三季度的業績上漲表現是基于去年業績大幅下滑的基礎上體現的。

從業務板塊來看，公司的兩大業務分別是醫療業務和健康消費品業務，其中醫療業務實現營收為48.3億元，同比增長56.8%；健康生活消費品板塊實現收入27.4億元，同比增長1.6%，毛利率同比提升0.6個百分點。

別看這兩項業務在今年的發展看起來不錯，但其實并非如此。

在2020年時，公司的醫用耗材業務收入高達86.8億元，同比增長616.3%；健康生活消費品業務收入也高達35億元。

但2020年的高峰過后，穩健醫療的業績開始急轉直下，2021年公司營業收入同比下降35.87%到80.37億元，歸母凈利潤更是驟降67.48%。

其中，醫用耗材板塊的收入直接腰斬，而健康生活消費品板塊的增速也逐漸放緩，從2019年的26.17%下降至如今的1.6%，這下滑程度肉眼可見，且這項業務的毛利率也有所下滑。

總體看來，穩健醫療近幾年的業績表現頹勢明顯，除此之外，穩健醫療在營銷上的支出也值得關注。

【重營銷輕研發，產品質量頻翻車】

近幾年，穩健醫療的支出方面一直在上漲。

首先，三季報顯示，公司的營業成本為39.84億元，比去年同期增加了34.34%，相比76.42億元的營收。其營業成本就占了營收的一半體量。

營業成本的增長自然會侵蝕利潤空間，同時穩健醫療的各項費用支出增長也不少。

其中，公司的管理費用為4.79億元，相比去年同期的2.3億元，這項費用翻了一倍以上，而穩健醫療對此的解釋為：主要系股權激勵費用所致。

研發費用從2.72億元增長至3.74億元，同比上升了37.85%。

不過相比以上兩項來說，公司的銷售費用才是大頭，從去年同期的12.37億元增長至如今的14億元，增幅為13.18％。

值得一提的是，穩健醫療在2019年時的銷售費用為13.56億元，近三年時間就攀升至去年末的19.89億元，累計增長46.68％。

相比動輒十幾億的銷售費用來說，其研發費用的幾億支出完全不一個量級，明顯的重營銷輕研發。

而在營銷費用中，廣告與市場宣傳費占比常年處于高位，可惜的是，如此高的推廣成本卻并未得到同等的宣傳效果，反而翻車不斷。

其中，作為核心品牌的全棉時代在2021年初曾因廣告中疑似含有“歧視女性”“故意丑化女性”的內容被網友聲討，雖然公司發布了道歉聲明，但網友并不買賬，由此使得品牌形象蒙上陰影。

或許由于公司重營銷輕研發的問題，全棉時代的產品也多次被抽檢不合格。

比如2018年時被抽檢出產后紗布產品收腹帶纖維含量不合格；2019年被檢測出全棉防霧霾口罩產品的防護效果不合格；2020被檢測出一款幼兒被芯PH值不合格。

很明顯，輕研發帶來的問題直接被體現在了產品上。

【豪擲“千金”收購，商譽激增】

在主營業務乏力的情況下，穩健醫療或許是為了尋找新增長，在前段時間不斷“買買買”。

今年上半年，穩健醫療在3個月內豪擲18.3億元收購了三家公司，分別為國內高端敷料龍頭隆泰醫療55%股權、湖南平安醫械68.7%的股權、桂林紫竹乳膠制品有限公司100%股權。

以上三家公司在三季報中都有并表，而根據財報顯示，三家并購的子公司在并表日至報告期末納入公司合并報表的營業收入合計為3.98億元。

對于這三次收購，穩健醫療認為，隆泰醫療的高端敷料在美國市場比較強，與自家公司有一定互補性；平安醫械主要渠道和產品市占率集中在湖南，可以幫穩健醫療提升湖南市場的滲透率；桂林乳膠將填補穩健醫療對于乳膠產品的空白，且醫用乳膠外科手套覆蓋廣，有巨大協同性。

不過，先不論這三家公司為穩健醫療能不能帶來好處，僅這三次的收購所形成的商譽，在三季度末就高達9.91億，以19億的代價買回來接近10億的商譽。

要知道，在2022年一季度時，穩健醫療商譽為0元，到了二季度直接升至5.89億元，也就是說公司在半年內的時間里商譽激增近十億。

若三家公司未來無法為穩健醫療獲取有效的增益，一旦出現虧損，這高懸的商譽恐怕也會面臨減值。

值得一提的是，隆泰醫療在被收購時提及了競業協議，其中提到：交易方及核心團隊人員未經穩健醫療書面允許，不得在與穩健醫療及其子公司、隆泰醫療及其子公司存在競爭關系的任何企業任職、持股及擔任顧問等。

但實際交易對方保留的業務公司“康力迪”與穩健醫療收購的隆泰醫療“高端傷口敷料”業務有所重疊，產品雷同，依舊存在競爭關系。

有媒體分析稱：交易對手將隆泰醫療的部分股權高溢價轉讓給穩健醫療后，自己仍有業務與隆泰醫療形成競爭關系，穩健醫療也并未因此次收購而減輕市場壓力。

除了商譽高懸外，穩健醫療豪擲的18.3億元億元并不是小數目，遠遠超過了其去年末12.39億元的凈利潤，近乎相當于其用了一年半的利潤來拿下這三家公司，但是這三家公司是否能帶來與其期望相等的價值，恐怕還需時間來驗證。