內(nèi)憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。

圖/網(wǎng)絡(luò)

9月30日，建筑陶瓷企業(yè)馬可波羅更新了招股書，繼續(xù)沖刺深交所主板。

【資料圖】

作為國內(nèi)陶瓷終端市場影響力最大的三個品牌之一，對手蒙娜麗莎和東鵬在資本化方面均已領(lǐng)先，馬可波羅則在家居建材行業(yè)不景氣的當下，選擇排隊沖擊上市。

值得關(guān)注的是，受下游房地產(chǎn)行業(yè)影響，馬可波羅的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況受到影響，壞賬風(fēng)險持續(xù)走高，如截至今年上半年，其應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例的比例高達30.55%，來到2019年以來的最高水平。

除此之外，馬可波羅瓷磚產(chǎn)品頻繁被被消費者投訴存在質(zhì)量缺陷，相關(guān)問題還見諸報端，被多家媒體集中報道，這或也將成為其上市路上的絆腳石。

【經(jīng)營受地產(chǎn)行業(yè)影響】

和蒙娜麗莎、達芬奇等品牌類似，馬可波羅雖然頂著“洋字招牌”，卻是一家土生土長的本土公司。

招股書顯示，馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，旗下主要有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D陶瓷”兩個品牌。

熱衷于起洋名字，與馬可波羅初創(chuàng)時期國人在該領(lǐng)域的消費觀念和習(xí)慣有關(guān)。即便馬可波羅自稱“陶瓷中的世界名作”，可實際上，公司自內(nèi)而外并無“洋基因”，境外銷售情況也不理想，去年96%以上的收入，還是靠國內(nèi)消費者支持。

從業(yè)績上來看，馬可波羅在2020年便實現(xiàn)了95.914億元的營收，但去年下降至93.648億元，到了今年上半年，這一數(shù)據(jù)為42.248億元，不足2021年半數(shù)。

近幾年，馬可波羅也時有出現(xiàn)收增利減的情況。去年馬可波羅的凈利潤為16.532億元，今年上半年，這一數(shù)據(jù)為7.443億元。

與此同時，馬可波羅的主營業(yè)務(wù)毛利率，也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。在2019年到2022年上半年這3年半里，其毛利率分別為47.11%、43.80%、43.09%和35.54%。

馬可波羅此種境況，和陶瓷行業(yè)整體面臨的經(jīng)營環(huán)境相關(guān)。作為房地產(chǎn)的上游產(chǎn)業(yè)，馬可波羅的相關(guān)業(yè)務(wù)隨著近幾年地產(chǎn)行業(yè)的收縮而遇冷。

馬可波羅在招股書中也坦陳，由于房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟及政策調(diào)控影響較大，如果房地產(chǎn)行業(yè)增幅放緩，或者主要客戶經(jīng)營發(fā)生重大不利影響，將會影響公司業(yè)績穩(wěn)定性，以及公司營業(yè)利潤的下滑風(fēng)險。

【壞賬致資金流動性承壓】

不得不面對的是，由于地產(chǎn)商這些大客戶們接連陷入流動性危機，由此出現(xiàn)信用違約或逾期情形，導(dǎo)致馬可波羅的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況受到?jīng)_擊。

在馬可波羅近幾年的大客戶中，不乏恒大地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等地產(chǎn)商的身影。當這部分客戶出現(xiàn)流動性風(fēng)險和債務(wù)危機時，無疑會將不利影響傳導(dǎo)到馬可波羅身上。

回顧2020年，馬可波羅就對恒大應(yīng)收票據(jù)計提壞賬準備3.36億元，計提理由是預(yù)期回收風(fēng)險高。2021年，馬可波羅再次計提了7.61億元的信用減值和1.1億元的資產(chǎn)減值。

對于馬可波羅來說，與房地產(chǎn)商合作形成的應(yīng)收款量大，成為一個極為棘手的問題，相關(guān)壞賬風(fēng)險也在不久前證監(jiān)會的問詢范圍之內(nèi)。

2019年末-2022年6月末，馬可波羅的應(yīng)收賬款賬面價值分別為19.215億元、21.663億元、22.431億元和21.852億元，分別占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為26.35%、25.08%、27.92%和30.55%，還呈現(xiàn)整體上升趨勢。

此外，馬可波羅的存貨規(guī)模較大，比例總體上也在逐年上升。截至2022年6月末，馬可波羅存貨賬面價值達22.9億元，占期末流動資產(chǎn)的比例為32.01%。

截至今年6月末，馬可波羅合同負債為7.38億元，資產(chǎn)負債率超過50%。

在資金流動性受壞賬和存貨影響的情況下，馬可波羅分別于2021年7月、2022年3月兩次分紅共計5.8億元，這一舉動受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。而此次上市，其募資計劃中，將有8.6億元用于補充流動資金。

【質(zhì)量相關(guān)問題投訴纏身】

除了上述問題，馬可波羅的產(chǎn)品質(zhì)量還時常被詬病，相關(guān)問題屢屢被消費者在各個渠道投訴。

在黑貓投訴、貼吧、微博等平臺，氫財經(jīng)分別進行搜索，均發(fā)現(xiàn)大量針對馬可波羅瓷磚質(zhì)量問題的指控，內(nèi)容包括產(chǎn)品質(zhì)量差、以次充好，虛假宣傳、售后服務(wù)等問題。

《中國消費者報》等多家媒體也曾報道稱，多名消費者發(fā)現(xiàn)，自己購買的馬可波羅暢銷產(chǎn)品“CH系列”瓷磚存在吸水、部分瓷磚散發(fā)魚腥味等現(xiàn)象。

此類情況并非個例，很多投訴的情況都是集體現(xiàn)象，這些頻繁發(fā)生的質(zhì)量問題，無疑對品牌形象塑造和維護帶來不利影響。

而隨著今后建筑陶瓷行業(yè)競爭進一步加劇，產(chǎn)品競爭力弱的企業(yè)勢必會面臨被洗牌。這中間，企業(yè)加大科研投入十分必要。

從馬可波羅招股書中可知，近幾年馬可波羅在研發(fā)費用方面的投入，占營業(yè)收入的比例均在4%以下。而與此同時，其廣告宣傳費用，占銷售費用的比例都超過了20%，且在銷售費用中的比重越來越大。

加大廣告投放，來打響知名度，是各大企業(yè)由來已久的品牌包裝方式，這是業(yè)內(nèi)的市場競爭方式之一，也無可厚非。

只不過，企業(yè)若是過于倚重于此，重廣告輕研發(fā)，忽視產(chǎn)品質(zhì)量的打磨，不能造就過硬的技術(shù)，經(jīng)營大概率不能長久。

由此可見，內(nèi)憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。