近日，有一家即將上市的公司——儒競(jìng)科技(301525)，其發(fā)行價(jià)格99.57元，發(fā)行市盈率44.44倍，而參考行業(yè)市盈率為21.39倍，其發(fā)行市盈率比行業(yè)貴了2倍多。

此次IPO，儒競(jìng)科技的募集資金總額高達(dá)23.49億元，項(xiàng)目募投資金為9.82億元，超募了13.67億元，基本上募集了公司實(shí)際所需要資金的1.4倍。

【資料圖】

“儒競(jìng)科技是典型的中國(guó)公司，主要就是沖著‘圈錢(qián)’而來(lái)，不管這個(gè)錢(qián)自己到底需不需要，先‘圈’了再說(shuō)，反正這些錢(qián)基本都是零成本，而人人都是這樣的心態(tài)，導(dǎo)致A股持續(xù)失血?！庇惺袌?chǎng)人士認(rèn)為。

“多么痛徹的領(lǐng)悟？！募集資金需求為9.82億元，本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格99.57元/股對(duì)應(yīng)募集資金總額為23.49億元，較原計(jì)劃募資額多出13.67億元。哈哈，搶銀行唄。。。。利益相關(guān)方的套路游戲?！币灿芯W(wǎng)友一針見(jiàn)血的指出。

實(shí)際上，如今很多A股的新股都非常貴，貴了后面自然就連帶減持。這些都是大問(wèn)題，天天建議什么降印花稅，什么牛市。不解決根本問(wèn)題，牛個(gè)毛，就是沖上3500點(diǎn)，也會(huì)跌回來(lái)。

市盈率超44倍為行業(yè)2倍年內(nèi)第二高價(jià)股破發(fā)概率大

儒競(jìng)科技成立于2003年，號(hào)稱是一家專注變頻節(jié)能與智能控制綜合產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的公司，產(chǎn)品覆蓋暖通空調(diào)及冷凍冷藏設(shè)備(HVAC/R)領(lǐng)域、新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域、工業(yè)伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)領(lǐng)域。

此次IPO，儒競(jìng)科技在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，由海通證券主承銷(xiāo)，發(fā)行后總市值93.91億元，發(fā)行價(jià)格99.57元，發(fā)行市盈率44.44倍。

“發(fā)行市盈率44.44倍，定這個(gè)數(shù)字就顯得很良心在提醒你買(mǎi)了就是死，一直死到底。主營(yíng)伺服電機(jī)，最近小米剛發(fā)了一款，據(jù)說(shuō)會(huì)打爆傳統(tǒng)廠家…”也有網(wǎng)友表示。

這樣的發(fā)行市盈率高不高？可以說(shuō)是相當(dāng)高了。

對(duì)比同行業(yè)電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，其PE-TTM為21.39倍，也就是說(shuō)，儒競(jìng)科技發(fā)行市盈率是同行業(yè)平均市盈率的兩倍。

而對(duì)比同行業(yè)的公司，麥格米特PE-TTM為27.85倍，三花智控PE-TTM為36.35倍，對(duì)比和而泰PE-TTM為31.07倍。也就是說(shuō)，儒競(jìng)科技在同行業(yè)上市公司中，也處于高估的水平之上。

唯一能得到安慰的是，從業(yè)績(jī)來(lái)看，儒競(jìng)科技近四年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020-2022年?duì)I收和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，然后到2023年上半年?duì)I收和利潤(rùn)繼續(xù)較快增長(zhǎng)。

不過(guò)，從行業(yè)來(lái)看，儒競(jìng)科技所屬的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)屬于相對(duì)比較傳統(tǒng)行的業(yè)，發(fā)展前景相對(duì)一般。

從發(fā)行價(jià)來(lái)看，儒競(jìng)科技的發(fā)行價(jià)為99.57元，與近期新股的發(fā)行價(jià)相比，處于較高水平。目前，儒競(jìng)科技是創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)第二高價(jià)股。

而經(jīng)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)上市新股中多數(shù)高價(jià)股已經(jīng)破發(fā)。在年內(nèi)上市個(gè)股中，發(fā)行價(jià)超100元個(gè)股共有6只，包括索辰科技、日聯(lián)科技、西山科技、綠通科技、雙元科技、安杰思；發(fā)行價(jià)超80元/股個(gè)股還有通達(dá)海、裕太微、譽(yù)辰智能、華勤技術(shù)4股。

總體來(lái)看，上述10只高發(fā)行價(jià)個(gè)股，除了裕太微之外，剩余個(gè)股均已在盤(pán)中破發(fā)，相當(dāng)于破發(fā)率接近90%。而上市以來(lái)區(qū)間最低價(jià)均低于公司發(fā)行價(jià)。

“從發(fā)行情況看，儒競(jìng)科技發(fā)行價(jià)格偏高，發(fā)行市盈率偏高，破發(fā)概率可能比較大?！币晃皇袌?chǎng)人士表示。

實(shí)際上，儒競(jìng)科技IPO在詢價(jià)的時(shí)候，就有私募給出了33.4元/股的申購(gòu)價(jià)格，而最終發(fā)行價(jià)是99.57元/股，這家私募由于出價(jià)太低被剔除了，但其出價(jià)肯定也是對(duì)公司進(jìn)行了詳細(xì)的研究，出價(jià)如此低，也必定尤其理由和原因。

由于儒競(jìng)科技中一簽，需繳款5萬(wàn)元，因此一旦破發(fā)，損失也比較大。比如破發(fā)10%，就要損失5000元，破發(fā)20%就要損失1萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或不可持續(xù)上市即巔峰？

招股書(shū)顯示，2023年1-6月，儒競(jìng)科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為7.85億元，較上年同期增長(zhǎng)39.17%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.12億元，較上年同期增長(zhǎng)69.36%。

2020年~2022年，儒競(jìng)科技營(yíng)收年復(fù)合增速為42.68%；同期公司扣非歸母凈利潤(rùn)，年復(fù)合增速為188.66%。

對(duì)此，公司招股說(shuō)明書(shū)解釋，主要由于受益于以“碳中和、碳達(dá)峰”為代表的低碳環(huán)保政策的強(qiáng)有力驅(qū)動(dòng)和下游應(yīng)用市場(chǎng)的高度景氣，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，毛利率較高的熱泵系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器的銷(xiāo)售收入占比大幅上漲，且新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率不斷改善；細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平有所提升，從而提高了其利潤(rùn)水平。

然而，試想一下，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景下，包括新能源汽車(chē)廠商為了搶市場(chǎng)，大打價(jià)格戰(zhàn)。在這樣的背景之下，儒競(jìng)科技想要維持年平均188%的增長(zhǎng)。這幾乎是不可能的事情。

在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)不可持續(xù)的清下，儒競(jìng)科技以超高的市盈率進(jìn)行發(fā)行，未來(lái)很可能就是上市即巔峰，類(lèi)似于下一個(gè)中石油，但上市很多年后依然要為以前的高溢價(jià)發(fā)行買(mǎi)單。