近日，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)杭州小影創(chuàng)新科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小影科技”或“公司”)的審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢(xún)”。根據(jù)招股書(shū)，公司擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1000萬(wàn)股，募集資金8.05億元，保薦人為國(guó)泰君安。

　　2018年至2021年上半年，公司主要收入來(lái)源為中國(guó)大陸以外的地區(qū)，存在一定的海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的主要收入來(lái)源為移動(dòng)端視頻創(chuàng)作軟件訂閱業(yè)務(wù)，因此支付給GooglePlay、AppStore和華為應(yīng)用市場(chǎng)等的渠道成本較高，使得公司的毛利率較低。

　　拆除紅籌架構(gòu)擬赴創(chuàng)業(yè)板上市

　　截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，韓晟、熊永春和陳成豐直接持有公司27.98%、6.57%和6.57%的股權(quán)，合計(jì)持股比例為41.12%，為小影科技的控股股東和實(shí)際控制人。韓晟擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員，熊永春為公司董事、副總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員，陳成豐為公司董事，三人系一致行動(dòng)人。

　　自2015年，為進(jìn)行境外融資，公司搭建紅籌架構(gòu)。至2020年，為了拆除紅籌架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市，公司前身趣維有限及其股東、與紅籌架構(gòu)體系相關(guān)公司趣維開(kāi)曼和杭州看影及其股東等相關(guān)方簽署《重組框架協(xié)議》。最終，趣維有限受讓了杭州看影和趣維香港的股權(quán)，公司紅籌架構(gòu)相關(guān)主體均已注銷(xiāo)。

　　小影科技信息看板

　　小影科技選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。2020年公司的凈利潤(rùn)為約4317萬(wàn)元，剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　公司擬將首發(fā)募資全部用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)作工具與服務(wù)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和全球營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

　　國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇依賴(lài)海外市場(chǎng)或面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)

　　小影科技主要產(chǎn)品為移動(dòng)端視頻創(chuàng)作軟件，包括小影(VivaVideo)、VivaCut和節(jié)奏醬(TempoApp)等。公司在GooglePlay、AppStore和華為應(yīng)用市場(chǎng)等第三方移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)行產(chǎn)品。

　　招股書(shū)顯示，2020年至2021年上半年，小影科技境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入占比明顯下降，主要系2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)部分短視頻平臺(tái)(例如抖音、快手)參與移動(dòng)端視頻創(chuàng)作軟件行業(yè)，并推出了未采用訂閱模式的剪映(CapCut)、快影等產(chǎn)品。公司在招股書(shū)中稱(chēng)，未來(lái)也不排除市場(chǎng)中出現(xiàn)跨界競(jìng)爭(zhēng)者，從而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

　　根據(jù)AppAnnie公開(kāi)披露數(shù)據(jù)，公司的主要產(chǎn)品小影(VivaVideo)在中國(guó)大陸的AppStore“攝影與錄像”分類(lèi)下的“暢銷(xiāo)排行”榜單排名自2008年末的第8位降至2021年6月末的第17位。

　　2018年至2021H1小影科技境內(nèi)、境外收入占比

　　目前，小影科技對(duì)海外市場(chǎng)的依賴(lài)程度較高。2021年上半年，公司海外營(yíng)業(yè)收入為1.68億元，占當(dāng)期總營(yíng)收逾九成。公司可能面臨海外市場(chǎng)監(jiān)管等因素帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2020年6月，印度信息電子與技術(shù)部宣布在印度市場(chǎng)下架小影(VivaVideo)等多款中國(guó)應(yīng)用軟件，導(dǎo)致公司產(chǎn)品無(wú)法在印度獲取新增用戶(hù)，對(duì)公司在印度的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　收入來(lái)源單一研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司均值

　　數(shù)據(jù)顯示，小影科技的收入主要來(lái)源于移動(dòng)端視頻創(chuàng)作軟件訂閱業(yè)務(wù)，報(bào)告期間，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入占總營(yíng)收的比例持續(xù)超過(guò)八成。

　　公司產(chǎn)品收入集中度較高，主要產(chǎn)品小影(VivaVideo)產(chǎn)生的訂閱收入占營(yíng)業(yè)收入的比例持續(xù)較高。2021年上半年，VivaVideo產(chǎn)生訂閱收入1.27億元，占總營(yíng)收近七成。

　　2018年至2021H1小影科技營(yíng)業(yè)收入及主要產(chǎn)品產(chǎn)生的收入

　　在公司依賴(lài)單一產(chǎn)品的前提下，如果研發(fā)投入不足可能會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品和技術(shù)失去競(jìng)爭(zhēng)力。2018年至2021年上半年，公司的研發(fā)費(fèi)用率呈下行趨勢(shì)且持續(xù)低于可比公司均值。

　　2018年至2021H1小影科技研發(fā)費(fèi)用率與可比公司均值對(duì)比

　　凈利潤(rùn)波動(dòng)較大渠道成本擠占盈利空間

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，公司凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。2018年至2019年，VidStatus產(chǎn)品是造成公司虧損的重要原因。VidStatus產(chǎn)品曾是公司對(duì)印度市場(chǎng)推出的短視頻社區(qū)，至2019年下半年，由于印度市場(chǎng)環(huán)境變化，公司改變了該產(chǎn)品的商業(yè)模式。

　　2018年至2021H1小影科技凈利潤(rùn)及VidStatus的盈虧情況

　　小影科技需通過(guò)第三方移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)行產(chǎn)品，2018年至2021年上半年，公司的毛利率低于可比公司均值，主要系支付給第三方移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)的渠道成本較高且計(jì)入營(yíng)業(yè)成本。報(bào)告各期，渠道成本占訂閱收入的比例持續(xù)約三成。

　　2018年至2021H1小影科技渠道成本、毛利率與可比公司均值對(duì)比

　　值得關(guān)注的是，公司主營(yíng)的訂閱業(yè)務(wù)的境內(nèi)毛利率較境外毛利率普遍高出約20個(gè)百分點(diǎn)，主要系在中國(guó)大陸，公司無(wú)需向騰訊應(yīng)用寶和小米應(yīng)用商店等支付渠道成本。但如前文所述，公司在境內(nèi)市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)程度較激烈，未來(lái)如公司進(jìn)一步退出中國(guó)市場(chǎng)，其利潤(rùn)水平可能承壓。

　　曾被控侵權(quán)短視頻模板需關(guān)注內(nèi)控合規(guī)管理

　　除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，潛在投資者還需關(guān)注小影科技內(nèi)控合規(guī)方面的管理。

　　招股書(shū)顯示，2018年至2021年上半年，公司及其子公司涉及4起行政處罰事項(xiàng)和1起侵權(quán)糾紛案。

　　小影科技涉及4起行政處罰事項(xiàng)

　　2020年9月，公司的短視頻編輯軟件節(jié)奏醬(TempoApp)中使用了臉萌科技運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品“剪映”中的“為愛(ài)充電”視頻模板但未經(jīng)臉萌科技授權(quán)許可，涉及著作權(quán)侵權(quán)。2021年4月，杭州互聯(lián)網(wǎng)法院下發(fā)判決書(shū)，被告立即停止在TempoApp中提供涉案侵權(quán)短視頻的行為并合計(jì)賠償6萬(wàn)元。