若按復(fù)權(quán)價計(jì)算，貴州茅臺自上市至今累計(jì)漲幅達(dá)147倍。

3月4日，A股市值突破萬億元的公司僅有“四大行+中國石油+中國平安”6家，貴州登上萬億元市值的第7家。當(dāng)日，A股“股王”貴州茅臺跳空高開，最高價達(dá)到798.33元/股，市值重回萬億元。自去年10月30日觸底回升以來，貴州茅臺在短短四個月內(nèi)漲幅已超過四成。

根據(jù)研究報告，截至3月1日，北向資金持續(xù)凈流入，2月以來累凈流入。滬股通凈買入，深股通凈買入。全球市場資金和外國投資者或持續(xù)買入咱們國家香港股市股票，香港股市資金向北流入。

廣證恒生表示，白酒企業(yè)2019年迎開門紅，發(fā)貨量穩(wěn)健，經(jīng)銷商庫存維持良性。后續(xù)隨著白酒企業(yè)進(jìn)一步開發(fā)新品，將資源集中投放于核心業(yè)務(wù)上，聚焦品牌和產(chǎn)品，白酒板塊有望迎來新一輪上揚(yáng)，估值有望進(jìn)一步得到修復(fù)。

從中商產(chǎn)業(yè)研究院公布的2018年全國各省市GDP數(shù)據(jù)來看，如果把茅臺比作一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體，那么茅臺超過GDP為8246.1億元的甘肅省和4832億元的海南省，排在全國第19位，茅臺只是貴州的一個小鎮(zhèn)，卻逼近貴州2017年GDP。市值約為五糧液的3倍，洋河股份的5倍，瀘州老窖的10倍。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛對時間財(cái)經(jīng)表示，茅臺市值破萬億，除了自身業(yè)績較好以外，還有整個故事大盤行情偏好的原因，同時也有整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行情況下市場對于茅臺為代表的剛需生活品消費(fèi)前景看好的原因，當(dāng)然前一段時間茅臺改革對于樹立茅臺形象，增強(qiáng)市場信心也有關(guān)系。

截至3月5日收盤，貴州茅臺下跌-0.27%，收盤價為779.78元/股，總市值9795.58億元。從日K線看，貴州茅臺估計(jì)依托10日均線，走勢較為穩(wěn)健。不出意外，近期貴州茅臺將破萬億元。

風(fēng)險伴隨

貴州茅臺股價并非一直穩(wěn)步增長，也是極其動蕩的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年1月，貴州茅臺股價跌破100元，市值一度跌破1000億元大關(guān)。此后貴州茅臺股價開啟了飛天模式，2018年1月份和6月份，貴州茅臺市值兩度突破萬億元大關(guān)。2018年6月12日，貴州茅臺股價創(chuàng)出803.5元?dú)v史新高。

以2018年為例，2018年6月至10月，貴州茅臺股價一度從最高的803.5元/股跌至509.02元/股，區(qū)間跌幅超過35%。隨后又從509.02元/股回升至目前的781.86元/股，區(qū)間漲幅超過50%。

新華網(wǎng)曾發(fā)文，提醒投資者要謹(jǐn)慎看待貴州茅臺股價，不要“揠苗助長”。貴州茅臺公司也多次發(fā)公告稱，“請廣大投資者注意投資風(fēng)險，理性投資，不要盲目跟風(fēng)”。

股價的巨幅波動引起了茅臺方面的注意。在2018年底的茅臺經(jīng)銷商大會上，李保芳曾對外透露，為更好了解股市、把握趨勢，有必要成立股市研究工作小組，聘請業(yè)內(nèi)高手相助。

李保芳曾公開表示，希望茅臺的股票是投資者分享茅臺價值的載體，而不是短線博弈的籌碼;茅臺的股價，是茅臺價值的真正體現(xiàn)，而不是因情緒化跟進(jìn)，甚至投機(jī)性冒進(jìn)而促成的走高。當(dāng)前和今后，茅臺集團(tuán)都將保持清醒、密切關(guān)注、積極引導(dǎo)，加強(qiáng)風(fēng)險防控，努力使茅臺股價和市值維持在一個較為合理的水平。

也有部分業(yè)內(nèi)人士對白酒板塊唱衰，認(rèn)為白酒股應(yīng)該全部退市。

知名財(cái)經(jīng)評論員皮海洲曾對時間財(cái)經(jīng)表示，在基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案中，特別加入了“國家加強(qiáng)對公民過量飲酒危害的宣傳教育”。不是任何一個賺錢的行業(yè)就應(yīng)該上市，煙草比白酒更賺錢，但煙草是不能上市的。因此，對于白酒行業(yè)要在政策上嚴(yán)加管控，而基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案的修訂，只是加強(qiáng)對白酒管控的起點(diǎn)，以后應(yīng)該越來越嚴(yán)格。而且為了國人的身體健康，應(yīng)將白酒股全部退市。

業(yè)績支撐

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，貴州茅臺高股價的根本原因是市場對其業(yè)績的樂觀預(yù)期。

根據(jù)茅臺公司發(fā)布財(cái)報，2018年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右，同比增長23%左右;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右，同比增長25%左右。

貴州茅臺2019年度計(jì)劃安排營業(yè)總收入增長14%。另外，貴州茅臺2019年度茅臺酒銷售計(jì)劃為3.1萬噸左右，2018年、2017年茅臺酒銷售計(jì)劃分別為2.8萬噸以上、2.6萬噸左右。

事實(shí)上，2018年5月，剛剛走馬上任的茅臺集團(tuán)董事長李保芳繼續(xù)將“2018年?duì)I業(yè)收入突破900億元、在2020年實(shí)現(xiàn)1000億元”的重?fù)?dān)扛在了肩上，并進(jìn)行大刀闊斧的改革。

李保芳接任茅臺集團(tuán)董事長的當(dāng)月，茅臺醬香酒公司發(fā)布處罰通知：共有17家經(jīng)銷商違約被重罰，10多名省區(qū)經(jīng)理被“連坐”。2018年，茅臺亦開出多張經(jīng)銷商“罰單”，取消了100余家經(jīng)銷商資格。

2018年7月，李保芳帶領(lǐng)下的茅臺再出新規(guī)，明確將清理整頓51戶分、子公司，并進(jìn)一步明確所有清理工作將在2019年全面完成。

2019年2月19日晚間，茅臺集團(tuán)發(fā)布《茅臺集團(tuán)關(guān)于全面停止定制、貼牌和未經(jīng)審批產(chǎn)品業(yè)務(wù)的通知》。通知顯示，茅臺集團(tuán)旗下各品牌子公司要全面停止包括茅臺酒在內(nèi)的各子公司定制、貼牌和未經(jīng)審批產(chǎn)品所涉業(yè)務(wù)，在未經(jīng)集團(tuán)允許的情況下，就地封存，不再生產(chǎn)和銷售。

無論怎樣改革，人們對于茅臺酒的熱情不減，在剛剛過去的白酒傳統(tǒng)消費(fèi)旺季——春節(jié)期間，1499元“飛天茅臺”還是一瓶難求。

2018年9月，阿里巴巴董事局主席馬云曾到訪茅臺，并在對話中稱：“我覺得茅臺是一種奇跡。茅臺是不愁賣的，中國最不缺賣的東西就是茅臺，給誰，誰都賣得了。茅臺給我們在淘寶和天貓上賣是巨大的信任。”

蔡學(xué)飛認(rèn)為，整體資金盤流入白酒這樣的剛需高頻市場是正常的，畢竟茅臺等白酒具有不可獲取性，而且兼具了日常消費(fèi)品與禮品兩個市場，相對來說，具有一定投資價值。茅臺同時具有消費(fèi)與金融屬性，這是其他酒不具備的。

金融野心

茅臺對于金融的野心是遮掩不住的。

中泰證券認(rèn)為茅臺具備商品和金融雙重屬性，消費(fèi)總體變化不大的今天，茅臺酒的金融屬性帶來的邊際彈性更大，其通過建立“茅臺的茅臺”“茅臺酒期貨”等先行指標(biāo)來觀察茅臺酒經(jīng)銷商的套利空間以及補(bǔ)庫行為，預(yù)測茅臺的價格和收入情況，后期被相續(xù)證實(shí)，并借鑒期貨合約的思路設(shè)計(jì)出飛天茅臺和普五的“期貨價格”。

早在2013年，茅臺就試水金融領(lǐng)域。當(dāng)年3月，貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司成立，貴州茅臺、茅臺集團(tuán)、習(xí)酒公司、茅臺集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司共同出資入股。茅臺財(cái)務(wù)公司被定義為茅臺集團(tuán)的內(nèi)部銀行，為集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)。

2014年9月，茅臺出資1.53億元與建行旗下的建信信托，共同組建茅臺建信(貴州)投資基金管理有限公司，并投入3.57億元用于發(fā)起母基金，該公司主要以大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)為投資重點(diǎn)，兼顧其他高增長產(chǎn)業(yè)。

茅臺集團(tuán)在其2016年發(fā)布的“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，還明確將未來發(fā)展目標(biāo)定位為“產(chǎn)融結(jié)合的國際化酒業(yè)投資控股集團(tuán)”。

截止到2017年，茅臺集團(tuán)在財(cái)務(wù)、基金、融資租賃、保險、銀行等金融領(lǐng)域多有投資布局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，茅臺已經(jīng)控股、參股包括華貴人壽保險、貴州銀行、貴陽銀行(601997)、貴銀金租在內(nèi)的12家金融企業(yè)，并規(guī)劃加快建設(shè)金融控股公司，力爭在2020年發(fā)展成為產(chǎn)融結(jié)合的酒業(yè)多元投資控股集團(tuán)。

部分業(yè)內(nèi)人士表示，茅臺酒的營業(yè)收入仍在增長，但其利潤增速卻不盡如人意，要實(shí)現(xiàn)千億的銷售目標(biāo)，僅靠茅臺銷量相對吃力，而金融板塊是快速帶來現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)。(李洪力)